Bulan ini, Juli 2026, saya merasa pasar modal Indonesia sedang berada di persimpangan yang menarik. Di satu sisi, valuasi banyak saham sudah jauh lebih murah dibanding beberapa tahun terakhir. Di sisi lain, kepercayaan investor belum benar-benar pulih.
Yang paling saya perhatikan bukan sekadar naik atau turunnya IHSG, melainkan bagaimana pasar bereaksi terhadap kredibilitas kebijakan.
Kabar bahwa S&P tetap mempertahankan peringkat utang Indonesia dengan outlook stabil memang memberikan sedikit angin segar. Setidaknya ada sinyal bahwa kondisi fiskal Indonesia masih dianggap cukup kuat dan tekanan yang terjadi beberapa bulan terakhir belum mengubah fondasi ekonomi secara permanen. Namun, saya juga tidak bisa mengabaikan fakta bahwa lembaga pemeringkat lain sebelumnya telah menyampaikan kekhawatiran mengenai kredibilitas kebijakan fiskal Indonesia.
Artinya, kepercayaan investor belum sepenuhnya kembali.
Di saat yang sama, perhatian pasar global juga tertuju pada inflasi Amerika Serikat, arah kebijakan The Fed, perlambatan ekonomi Tiongkok, serta ketegangan geopolitik di Timur Tengah yang masih berpotensi memengaruhi harga energi dan arus modal global. Indonesia tidak hidup di ruang hampa. Ketika likuiditas global berubah, pasar kita ikut merasakannya.
Bagi saya, bulan ini menjadi pengingat bahwa pasar tidak hanya menghitung laba perusahaan. Pasar juga menghitung tingkat kepercayaan.
Apa yang saya pelajari
Selama ini saya sering mengatakan bahwa dalam jangka panjang fundamental perusahaan akan menang.
Saya masih percaya itu.
Namun bulan ini saya semakin memahami bahwa "jangka panjang" bisa terasa sangat panjang ketika sentimen makro sedang buruk.
Perusahaan yang kinerjanya baik sekalipun tetap bisa diperdagangkan pada valuasi yang rendah apabila investor asing memilih mengurangi eksposur terhadap suatu negara. Saya melihat arus dana asing masih cenderung keluar, sementara rupiah juga masih menjadi perhatian pasar.
Pelajaran terbesar bagi saya adalah bahwa analisis perusahaan dan analisis negara tidak bisa dipisahkan.
Saya mulai melihat investasi sebagai kombinasi antara kualitas bisnis, valuasi, dan kepercayaan terhadap lingkungan makro tempat bisnis tersebut beroperasi.
Pendapat saya yang berubah
Beberapa bulan lalu saya sempat berpikir bahwa setelah koreksi besar, pasar akan relatif cepat menemukan titik keseimbangannya.
Sekarang saya tidak lagi seoptimistis itu.
Saya mulai menyadari bahwa pemulihan kepercayaan sering kali berjalan lebih lambat daripada penurunan harga.
Pasar tampaknya masih menunggu konsistensi kebijakan pemerintah, stabilitas nilai tukar, serta bukti bahwa disiplin fiskal benar-benar dijaga. Bahkan ketika muncul berita positif, respons pasar juga masih cenderung hati-hati.
Pandangan saya berubah bukan karena saya menjadi pesimis, tetapi karena saya semakin menghargai bahwa proses membangun kembali kepercayaan membutuhkan waktu.
Pendapat saya yang ternyata salah
Saya harus mengakui bahwa saya sempat mengira perhatian investor akan kembali lebih cepat ke laporan keuangan emiten.
Ternyata saya terlalu menyederhanakan keadaan.
Yang lebih banyak dibicarakan justru arah kebijakan pemerintah, kondisi fiskal, status Indonesia di mata investor global, nilai tukar rupiah, hingga peluang perubahan klasifikasi pasar modal Indonesia. Semua faktor itu ikut membentuk cara investor menilai risiko Indonesia.
Saya juga sempat berpikir bahwa valuasi murah dengan sendirinya akan menarik pembeli.
Sekarang saya melihat bahwa valuasi murah hanyalah salah satu syarat. Tanpa pulihnya kepercayaan, harga murah belum tentu segera berubah menjadi harga yang naik.
Saya senang menyadari kesalahan ini lebih cepat daripada memaksakan keyakinan yang ternyata tidak sesuai dengan kenyataan.
Hal yang masih saya amati
Ada beberapa hal yang belum berani saya simpulkan.
Saya masih ingin melihat apakah pemerintah mampu menjaga disiplin fiskal tanpa mengorbankan pertumbuhan ekonomi.
Saya juga terus mengamati apakah arus dana asing mulai kembali secara konsisten atau hanya terjadi sesekali.
Selain itu, saya ingin melihat bagaimana perkembangan data ekonomi Amerika Serikat dan Tiongkok dalam beberapa bulan ke depan. Jika The Fed mulai memiliki ruang untuk melonggarkan kebijakan moneter, atau pertumbuhan Tiongkok membaik, sentimen terhadap emerging market seperti Indonesia bisa ikut berubah. Sebaliknya, jika tekanan global bertahan, proses pemulihan pasar Indonesia mungkin juga membutuhkan waktu lebih lama.
Untuk saat ini saya memilih tetap rendah hati.
Saya tidak tahu apakah pasar sudah berada di titik terendah atau belum.
Yang saya tahu, setiap bulan saya berusaha memperbaiki cara berpikir saya sedikit demi sedikit. Jika beberapa bulan lagi saya membaca kembali tulisan ini dan ternyata sebagian pendapat saya keliru, saya berharap itu terjadi karena saya memperoleh data yang lebih baik—bukan karena saya berhenti belajar.
